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[股市开户]紫金矿业(601899):优质并购不断看好海外项目利润释放

简介:紫金矿业(601899):优质M&A持续看好海外项目利润释放类别:公司机构:海通证券股份有限公司研究员:史毅/陈晓航/刘燕琪/甘家耀日期:2020-02-04投资方案紫金矿业(601899):优质M&A持续看好海外项目利润释放

[股市开户]紫金矿业(601899):优质并购不断看好海外项目利润释放-第1张图片

类别:公司机构:海通证券有限责任公司研究员:史毅/陈晓航/刘燕琪/甘家耀日期:2020-02-04

投资建议。我们相信紫金矿业拥有收购、建设和运营海外矿业项目的强大能力,该公司的年产量增长率计划在未来三年保持在较高水平。我们对蒂莫克吸收矿、卡莫阿铜矿和乌利蒂卡金矿的顺利生产和利润释放持乐观态度。

产量大幅增加,公司预计2019年利润将继续增长。该公司预计,2019年其母公司净利润为41-43亿元,同比增长0.15%-5.03%。预计2019年不含非经常性损益的净利润将同比增长19.24%至30.68%。预计2019年利润增长的原因包括:(1)产量增长;(2)资产减值同比下降;(3)黄金和铁精矿销售价格逐年上涨。

该公司2019年的年产量增长是辉煌的:40.8吨矿物黄金,同比增长12%;矿铜37万吨,是同比上涨49%的最佳股指;矿物锌37.4万吨,同比增长35%。263吨矿物银,同比增长19%;铁精矿353万吨,同比增长19%。由于收购了五里香金矿,该公司将其黄金生产计划提高到2020年的44吨。

海外并购又失去了一个儿子,该公司计划收购五里香金矿。该公司计划发行一份协议,以每股5.50加元的价格以现金购买中国内地黄金,100%股权的总对价约为70.3亿元人民币。大陆黄金的核心资产是哥伦比亚五里香金矿项目的100%股权,探明和控制的推断黄金资源为352.71吨,平均品位为9.3克/吨。在项目的前五年,平均年产量为8.8吨,总维护成本约为492美元/盎司,预计2020年第一季度完成并投入生产。

完成蒂莫克铜金矿带的收购。该公司以2.4亿美元的初始购买价格和项目投产后的延期付款购买了自由港持有的CUAU 72%的b股。交易完成后,该公司将持有蒂莫克铜金矿上下带矿产资源的100%权益。收购将于12月28日完成。蒂莫克铜金矿的铜金属含量为1430万吨(0.86%级),金金属含量约为299吨(0.18克/吨级),并且具有良好的储存潜力。并购完成后,将增加772万吨铜资源和161吨伴生金。

利润预测和估价。公司的黄金、铜等金属资源储量居世界前列,产量持续增长,显示出强大的全球竞争力和利润弹性。2019年公司矿产品的增加包括:科卢韦兹铜钴回收项目二期、赵伟在多宝山铜矿的股票炒作二期、紫金玻尔铜业和耐森综合名单。我们预计该公司的卡莫阿铜矿和蒂莫克上皮带矿将于2021年投产,这将大大增加该公司的铜产量。我们预计2019-2021年公司每股收益分别为0.17元、0.21元和0.28元。参照可比公司的估值水平,我们将在2020年给出23-24倍的市盈率估值,对应于4.83-5.04元的合理价值区间,给出优于大市场的评级。

风险警告。铜产量扩张的进度风险、铅和锌的需求低于预期,以及黄金在金融属性的影响下波动。

资料来源:www.zghtsc.com

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