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[沪深股市]拓普集团(601689):短期受疫情影响有限长期依然看好

简介:托普集团(601689):短期内疫情影响有限,长期内仍有希望;公司组织机构:苏州证券股份有限公司研究员:黄希立日期:2020-02-04三大核心竞争力推动公司继续突破托普集团(601689):短期内疫情影响有限,长期内仍有希望

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类别:公司机构:苏州证券有限责任公司研究员:黄希立日期:2020-02-04

三大核心竞争力推动公司不断突破。继续重视内部技术创新。该公司是少数坚持职业经理人模式并鼓励自身创业文化的私营汽车零部件企业之一。公司2011-2018年研发核心数据:人员数量从365人增加到1328人,年度研发支出从6086万元增加到2.87亿元,年度研发支出占收入的比例从3.6%增加到4.8%。不断提高模块化供应能力。从1983-2000年以减震隔音为核心布局,到2000年公司重点发展轻型汽车电子产品,公司始终遵循国际一流零部件公司的战略,不断推出符合行业趋势的新产品,不断增强模块化供货能力。继续扩大高质量客户的能力。从通用吉利特斯拉开始,它一直跟随行业趋势的变化,从捆绑合资企业到把握自主崛起,再到把握新能源趋势,并不断拓展其优秀的下游客户。

新能源催化轻质业务快速增长。在能源安全、温室效应和空气污染三重因素的驱动下,全球禁止销售燃料汽车已成为未来的一大趋势。我们预计,到2025年,新能源电动汽车PHV的全球销量将达到1588万辆,复合增长率为36%。汽车的新四个现代化催生了独特的特斯拉模型,引领了全球新能源汽车市场。我们预计,到2020年,特斯拉的全球产量将达到557,000辆。在行驶里程的焦虑下,减轻车身准备的质量和增加铝的比例已经成为一种工业趋势。覆盖物和车身结构件是未来汽车铝渗透率将迅速增加的重要领域。托普从分段铝控制臂-副车架-转向节-结构件的连续延伸方式,拓展了轻型铝合金底盘件的布局。托普在2016年赢得了特斯拉供应商的称号。随着模型3的本地化,公司的匹配价值持续上升。提升轻量级将满足持续快速的增长。

NVH汽车电子公司可以在很长一段时间内恢复,这种流行病对公司的短期影响是有限的。该公司的减震内饰汽车电子产品与国内汽车产量直接相关,并与美国部门(尤其是通用吉利)有较高程度的独立相关性。随着行业低迷,这三项业务将在2018年至2019年期间进行定期调整。根据2019年第四季度的数据,除SAIC通用五菱外,其他主要下游汽车公司的产量增长率同比有所收窄。展望2020-2021年,国内汽车需求逐步复苏的可能性仍然比较大,这三家企业有望跟随行业迎来复苏。春节期间爆发的新肺炎对公司产生了短期影响,但影响程度有限,主要是因为配套的SAIC通用汽车武汉工厂产能利用率较低,公司整体复工延迟。

投资建议:Topp是汽车零部件多类别路径的典型代表,新一轮增长有望启动。要点:1)在新能源的催化下,轻量级业务的快速增长使得特斯拉的客户量成为最大的亮点。2)随着行业需求的恢复,传统业务的表现可以得到改善。我们预计2019年至2021年母公司净利润为5.04亿元/645亿元/8.5亿元,同比增长率为-33.16%/28.04%/31.86%,市盈率为44.73倍/34.93倍/26.49倍,这是第一次覆盖并被给予购买评级。

风险提示:下行

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