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[网易炒股]2020天津国企改革龙头股:中环股份(002129)

简介:中环股份有限公司(002129):增加8/12英寸硅片增加半导体材料比例类别:公司机构:华西证券股份有限公司研究员:孙元峰/王海伟日期:2020-02-20基于中环股份有限公司事件综述(002129):增加8/12英寸硅片增加半导体材料比例

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类别:公司机构:华西证券股份有限公司研究员:孙元峰/王海伟日期:2020年2月20日

事件概述

根据公司2020年2月20日公告,本次非公开发行的股份数量不超过本次非公开发行前公司总股本的20%,即不超过5.57亿股(含),募集资金总额不超过50亿元,其中预计投资8-12英寸半导体硅片项目45亿元,用于补充营运资金5亿元。

大硅片占半导体材料的比例最高。SEMI预测,2019年,硅芯片销售额将占全球半导体制造材料的37.29%,而12英寸硅芯片在2018年将占63.31%,成为硅芯片市场最主流的需求。核心清单数据指出,2018年,全球硅片市场规模约为121亿美元,同比增长约23%,成为市场上最大的半导体原材料。信越、SUMCO、环球晶圆、斯尔特龙公司和斯尔特龙公司仍然占据世界前五名的位置。从产品类别国鑫金太阳证券交易所软件来看,功率半导体生产主要使用6英寸硅片和8英寸硅片,微控制器生产主要使用8英寸硅片,逻辑芯片和存储芯片生产主要使用12英寸硅片。随着5G、汽车电子、物联网等新兴技术的快速发展和移动终端的普及,市场对8英寸和12英寸硅片的需求日益增加。作为中国领先的半导体硅片供应商,该公司有望充分受益于进口替代趋势。

加大投资项目,生产8英寸/12英寸硅片,提高半导体材料的比重

投资项目将通过购买生产设备,每月建设一条8英寸抛光膜生产线75万片,12英寸抛光膜生产线15万片,建设期3年。目前,公司的产品主要集中在新能源行业,而半导体行业所占的比例相对较低。在公司现有的半导体材料中,5-6英寸硅片的生产和销售增长迅速,8英寸硅片已经批量生产。项目投产后,8英寸硅片的产能将进一步提高,12英寸硅片将实现批量生产。本次发行项目的实施将进一步提高半导体材料在公司产品中的比重,优化公司产品结构,丰富产品构成。

投资建议

我们保持之前的盈利预测不变,预计公司2019年至2021年实现收入176.5亿元、219.8亿元和270.8亿元,同比分别增长28.31%、24.52%和23.2%。净利润分别为11.56亿元、16.55亿元和21.93亿元,同比分别增长82.87%、43.1%和32.57%。从估价的角度来看,我们认为大硅片是半导体材料的一部分,将来必须进口和替换。由于半导体繁荣程度的提高,到2020年,相关半导体材料公司的市盈率为50-70倍。作为国内领先的大型硅片公司,8英寸/12英寸大型硅片项目进展顺利。我们在2020年调整了之前的30-55倍市盈率,相应的总市值为910.25亿元。假设本次发行的股票为5.57亿股,发行后的总股本为33.42亿股,相应的目标价格从17.7元提高到27.2元,保持购买评级。

风险警报

大型半导体硅片的进展低于预期。由于半导体硅片对芯片性能起着关键作用,进口替代需要一定的时间来积累,而且客户验证周期相对较长,因此生产扩展进度缓慢

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