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[国泰君安模拟炒股]聪明的投资者善于解剖自己的错误

阅读指南:学习和投资中最重要的事情是知道你将来可能会死在哪里,并在你不可战胜并获胜之前避开它们。智者剖析自己的错误,智者从自己和他人的错误中吸取教训。学习投资最重要的事情是知道你将来可能会死在哪里,避开它们,然后你就可以不可战胜并赢得胜利。智者剖析自己的错误,智者从自己和他人的错误中吸取教训。

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错误的杠杆

对大多数人来说,借钱炒股是最大的犯罪。借钱最可怕的不是它有更高的利率,而是它有时间限制。另一件可怕的事情是,它极大地干扰了投资者的理性思维。杠杆在盈利期的放大效应导致投资者犯下过度贪婪的罪行。

2008年,香港股市众多利用杠杆的投资者欣喜若狂,傲慢而疯狂地追逐急剧扩大的利润,然后对2008年的历史性崩盘感到恐惧、悲伤和绝望。这是我亲眼所见。血腥的事实让我一再警告自己:永远不要让时间站在你的对立面!凯恩斯说,市场的非理性时间肯定会比你能支持的时间长!

这种杠杆作用甚至包括非正式的外部资金,因为这些资金经常在非理性的市场时期撤出,并附带一些隐含的时间限制。当然,保险业的浮动存款等优秀的投资杠杆创造了一个股神(当然,好马需要好骑手)。

估价陷阱

投资的机会是相似的:股票的内在价值明显高于其股价。简单的相对估值指标,如市盈率和市净率,可以让投资者一眼就找到这样的机会。

简而言之,这是格雷厄姆为价值投资捡烟头的方式。然而,很容易陷入估值陷阱,也就是说,较低的估值是由于公司的重大和不可逆转的问题。因此,格雷厄姆进行了大量的多元化投资,以消除一些股票的陷阱。

当我投资时,我遇到了许多类似的问题:股票价格从低于净资产下降到低于净营运资本,然后又下降到低于净现金。后来,人们发现许多成熟市场的股票大幅跌破净现金。理论上,人们可以购买持有的股票,并宣布所有的现金被分配,从而获得无风险的收入。但事实上它要复杂得多!大多数都是空中楼阁。

避免估值陷阱的主要方法是判断公司的长期可持续经营。理论上,只有当自由现金长期持续净流入时,公司的账面价值才有意义,尤其是对工业企业而言。旧机械设备、办公设备耗材等。在最终清算中没有多少剩余价值。

然而,如果一个企业在没有财务杠杆的情况下能够实现的长期净资产收益率能够保持在社会平均水平之上,并且公司的估值仅仅在账面价值附近,那么这种投资不能简单地被描述为估值陷阱。如果构成市场的大多数企业都处于这样的估值水平,市场被低估的可能性将非常高。

由于中国a股市场的大量投资资本(尤其是土地)是按收购成本入账的,因此长期折旧后的剩余价值根本无法反映当前的账面价值。因此,中国a股的整体市净率理论上应该高于成熟市场。

简而言之,估值反映了市场对企业未来的预期。只有当公司表现好于市场预期时,投资者才能获得超额回报。另外,它反映了企业利润的实际情况。必须衡量的有两个:估价(期望值)和相应的企业发展前景。只有当差距明显时,才会有投资机会。相对低估(例如,低市盈率)肯定不是投资的唯一原因。你必须有正确的逻辑推理来证明市场预期是错误的,否则你将陷入估值陷阱。

还有一个估值陷阱,这意味着你的判断没有错,但市场长期处于低估值状态。这种情况不属于估值陷阱(因为这只是时间问题),而是如果你处于外部压力下(杠杆作用等)。),那么这种现象可能是致命的。

不确定的世界

在电信重组之前,三家公司的权证有一天发生了变化,同时飙升。在此之前,一名投资者从该渠道了解到信息,并提前购买了认购权证,这证明了信息。不仅如此,(他)还做了分析,避开了可能相对受损的中国移动[微博。

一天结束时,所有的星星都充满了赞美,那天晚上他们没有喝醉。第二天,就宣布了暂停和重组。经过几天的等待(6月初),市场终于恢复了交易。当日,整体市场稳定,但三大电信股同时大幅下挫,中国电信[微博跌幅超过11%。预期受益公司和受损公司的股价同时暴跌。认购权证在印度股市暴跌超过40%,这意味着重组前的所有购买都被对冲了。我看到人群沉默了,面对股价走势,只有死寂!幸运心理让投资者扼杀红眼并等待。

2日和3日,股价终于企稳反弹,人们开始屏息凝神,陷入幻觉:或许只有一些人在前天离开了市场。然后他开始陷入狂热。第四天,电信股继续大幅下跌,现在几乎没有反弹,一个月内跌幅不到30%。最后,在绝望中,这些人都以非常低的价格切肉。

这是一个不确定的世界。贵州茅台的持有者根本不关注政策风险。大众消费品很难预测质量风险何时爆发,而工业企业正面临经济周期的起伏。

曾经迷恋集中投资策略,但事实和谬误往往只有一线之隔。投资者经常提到过度集中的好处,比如某某万科的奇迹。然而,过度集中的风险很容易被忽视。每当我看到对公司充满信心的投资者,我就会想:持仓会导致信息过滤和你心理上的其他偏差吗?你是否高估了自己的能力范围?你是否忽略了不确定的世界(即使你有多努力)?

这个问题也发生在我身上,所以我非常清楚它有多难。坚持和固执只是成功和失败的结论。过程是如此相似!这个问题很难解决,因为能力圈是模糊的(主观性很强),企业在能力圈中的发展是动态的、复杂的。这符合不确定性原则,因为尺度本身并不客观。

决策和心理偏差

与战争类似,投资也是一个不确定的阶段。基本面:宏观经济复杂多变,行业变化,竞争形势多变,企业内部经营战略也在变化,各种不确定事件时有发生等。市场情况:资本供求、投资者信心、股价涨跌对投资者的心理影响等。在如此复杂多变的市场格局中投资,将经历一个相当复杂的观察、分析和决策的心理过程。

大量心理学研究表明,当人类在不确定的条件下做出决定时,会产生相当复杂和奇怪的心理偏差。例如,心理锚定现象,如分离效应(不确定条件下的原因冲突导致缺乏明确的行动理由)等。

从我有限的投资经验来看,最容易犯的错误是偏好错误(臀部决定头部),或者是防御性心理错误、信息过滤现象等。一些实验证明,持有资产会形成一种防御心态,潜意识会过滤信息或扭曲攻击性信息。最现实的例子是,恋爱中的男人和女人可能只在早期阶段被多巴胺等刺激性化学物质驱动。但在那种状态下,男人和女人会下意识地过滤或扭曲信息。即使对方的坏习惯动了,在情人眼里都是积极的评价。然而,有证据表明,当人们赌博成功时,大脑中分泌的多巴胺也会异常增加。人脑的核磁共振扫描显示,这种活动会更加频繁。这种身心愉悦的感觉会促使人们在判断上犯下巨大的错误。(SOUTHMONEY.COM)来源:www.zghtsc.com

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